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摘要
外文摘要
引文資料
題名:
上証指數ETF的訂價效率與價格發現
書刊名:
會計與財金研究
作者:
洪瑞成
/
王偉權
/
邱懿慧
作者(外文):
Hung, Jui-cheng
/
Wang, Wei-chuan
/
Chiu, Yi-huei
出版日期:
2015
卷期:
8:1
頁次:
頁37-61
主題關鍵詞:
指數股票型基金
;
定價效率
;
價格發現
;
領先落後關係
;
Exchange trade funds
;
Pricing efficiency
;
Price discovery
;
Lead-lag relationship
原始連結:
連回原系統網址
相關次數:
被引用次數:期刊(0) 博士論文(0) 專書(0) 專書論文(0)
排除自我引用:0
共同引用:
45
點閱:38
自2010年以來,兩岸簽署「海峽兩岸經濟合作架構協議」與「兩岸金融監理合作瞭解備忘錄」後,中國證監會及中國人民銀行放寬臺灣金融機構申請QFII資格及額度,2011年9月富邦投信率先取得QFII額度,推出上證180ETF,為港臺首檔,亦為全球市場少有、直接投資中國大陸A股的現貨ETF,其後2012年陸續有元大寶來投信的上證50ETF和復華投信的滬深300ETF上市,本文以該兩檔ETF為研究標的,並以ETF基金市值與淨資產價值之日資料進行實證分析,進一步瞭解此二檔ETF的訂價效率與價格發現。本研究將由單根檢定開始,先判別各時間序列變數是否具單根性質,避免假性迴歸之情形發生,並利用ETF市值偏離其淨值的偏離幅度及配合共整合模型及誤差修正模型,來觀察跨境掛牌ETF的市價與淨值間是否存在長期均衡關係,並進一步探討其價格發現功能的過程。實證結果顯示,淨值會因新資訊所引發的偏離做調整,使兩者的關係回復到長期的共整合關係,而市價不需顯著調整,表市價較淨值有價格發現功能且居於主導地位。
以文找文
Since 2010, after the two sides signed the "Economic Cooperation Framework Agreement (ECFA)" and the "Memorandum of Understanding (MOU) on Cross-Straits Banking Supervision Cooperation", the China Securities Regulatory Commission and the China People's Bank relaxed qualification requirements on Taiwan financial institutions for QFII eligibility and quotas. Fubon Asset Management made the first QFII quota in September 2011, then launched Fubon SSE180 ETF, which was not only the first of its kind in Hong Kong and Taiwan but seldom in the world as it invested directly in the China A-Shares market. Subsequently in 2012, Yuanta Securities Investment Trust put Yuanta SSE 50 ETF on the market, then Fuh Hwa Securities Investment Trust launched Fuh Hwa CSI 300 A Shares ETF. This paper focuses on the above-mentioned two ETFs, Yuanta and Fuh Hwa, as the research subjects, and uses their daily data of market value and net value to carry out empirical analysis, to further elucidate the pricing efficiency and price discovery of these two ETFs. First, the Unit Root test will be invoked to determine whether each time series variable possesses Unit Root nature, in order to avoid the occurrence of spurious regression situation. Second, the magnitude of deviation between ETF's market value and net value will be used, in accordance with the co-integration model and error correction model, to observe whether there exists a long-term equilibrium relationship between the market value and net value of China-listed cross-border ETF. Third, the process of the price discovery function will be explored further. The result is expected to indicate that the net value is able to make its own adjustments due to the deviation caused by new in-formation so that the market value and the net value return to the long-term co-integration relationship. The market value does not need significant adjustments. In conclusion, the market value dominates over the net value and is more useful for the price discovery function.
以文找文
期刊論文
1.
Zhong, Maosen、Darrat, Ali F.、Otero, Rafael(2004)。Price discovery and volatility spillovers in index futures markets: some evidence from Mexico。Journal of Banking & Finance,28(12),3037-3054。
2.
賴藝文、李春安(20060600)。臺灣股票市場導入指數股票型基金後價格發現之研究。交大管理學報,26(1),119-141。
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3.
Fleming, J.、Ostdiek, B.、Whaley, R. E.(1996)。Trading costs and the relative rates of price discovery in stock, futures, and option markets。Journal of Futures Markets,16(4),353-387。
4.
莊忠柱(20010900)。臺灣發行量加權股價指數期貨與現貨市場間之價量連動關係。臺灣銀行季刊,52(3),345-363。
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5.
Ackert, L. F.、Tian, Y. S.(2000)。Arbitrage and Valuation in the Market for Standard and Poor's Depositary Receipts。Financial Management,29(3),71-88。
6.
徐清俊、陳龍志(20051200)。臺灣50指數、期貨與ETF價格發現之研究。長榮大學學報,9(2),61-75。
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7.
謝文良(20021200)。價格發現、資訊傳遞、與市場整合--臺股期貨市場之研究。財務金融學刊,10(3),1-31。
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8.
Chan, K.(1992)。A Further Analysis of the Lead-Lag Relationship between the Cash Market and Stock Index Futures Market。The Review of Financial Studies,5(1),123-152。
9.
Abhyankar, Abhay H.(1995)。Return and volatility dynamics in the FT-SE 100 stock index and stock index futures markets。The Journal of Futures Markets,15(4),457-488。
10.
Subrahmanyam, C.(1991)。Introduction to the market Microstructure Symposium。The Review of Financial Studies,4(3),385-388。
11.
Tswei, Keshin、Lai, Jing(2009)。Information Contents Misjudged: Digressive Convergence to Equilibrium in Cointegrated Prices。Review of Financial Economics,18(4),183-189。
12.
何文榮、曾見文(20070300)。臺灣50指數ETF價格發現之研究。華人經濟研究,5(1),87-107。
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13.
Boot, A. W.、Thakor, A. V.(1993)。Security design。The Journal of Finance,48(4),1349-1378。
14.
Chu, Q. C.、Hsieh, W. G.、Tse, Y.(1999)。Price Discovery on the S&P 500 Index Markets: An Analysis of Spot Index, Index Futures and SPDRs。International Review of Financial Analysis,8(1),21-34。
15.
Hasbrouck, J.(2003)。Intraday Price Formation in U.S. Equity Index Markets。The Journal of Finance,58(6),2375-2400。
16.
Jares, T.、Lavin, A. M.(2004)。Japan and Hong Kong Exchange Traded Funds (ETFs) Discounts, Return and Trading Strategies。The Journal of Finance,25(1),57-69。
17.
Kawaller, Ira G.、Koch, Paul D.、Koch, Timothy W.(1987)。The temporal price relationship between S&P 500 futures and the S&P 500 index。The Journal of Finance,42(5),1309-1329。
18.
Lin, J. C.(2011)。Which is Dominant? ETFs or Highly Capitalized Stocks: Evidence from an Emerging Market。International Review of Business Research Papers,7(1),90-105。
19.
Stoll, H. R.、Whaley, R. E.(1990)。The Dynamic of Stock Index and Stock Futures Return。The Journal of Financial and Quantitative Analysis,25(4),441-468。
20.
Chiang, Raymond、Fong, Wai-Ming(2001)。Relative informational efficiency of cash, futures, and options markets: the case of an emerging market。Journal of Banking and Finance,25(2),355-375。
21.
Fama, Eugene F.(1970)。Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work。The Journal of Finance,25(2),383-417。
會議論文
1.
黃玉娟、彭惠萱(2011)。跨境掛牌ETF的定價效率與價格發現--以臺灣與香港為例。臺灣財務金融學會年會暨財務金融學術研討會。高雄。
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學位論文
1.
何峻銘(2004)。臺灣指數股票型基金(ETFs):追蹤誤差、折溢價與交易現況(碩士論文)。國立中正大學。
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2.
洪惠娟(2004)。S&P 500指數、期貨與ETF價格發現之研究(碩士論文)。淡江大學,臺北縣。
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3.
陳龍志(2005)。臺灣50指數、期貨與ETF價格發現功能之比較(碩士論文)。南華大學。
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4.
唐婉崴(2003)。指數現貨、指數期貨與指數股票式基金間價格發現能力之探討--以NASDAQ 100指數商品為例(碩士論文)。淡江大學。
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5.
黃玉娟(1999)。臺股指數期貨之定價及其與現貨間動態關連之研究(博士論文)。國立中山大學。
延伸查詢
6.
李宜珊(2012)。兩岸三地滬深300指數與ETF之價格連動性與價格發現力(碩士論文)。國立臺灣大學。
延伸查詢
7.
張峻瑋(2006)。ETF與標的股票指數之價量關係研究--以臺灣、美國市場為例(碩士論文)。國立屏東商業技術學院。
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8.
黃信仁(2011)。建構ETF的基本面財務資訊--以臺灣50為例(碩士論文)。輔仁大學。
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9.
魏惠美(2010)。臺灣恒香港與恒中國境外ETF之實證研究(碩士論文)。東海大學。
延伸查詢
10.
藍珮瑜(2011)。A50中國指數ETF與滬深300A股指數ETF之折溢價的資訊內涵與因果關係(碩士論文)。國立臺灣大學。
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