本文建立一個包括兩種財貨、三種資產的資產選擇模型，在逆勢干預的 管理浮動匯率制度下，探討擴張性貨幣政策的效果，並分析資產替代性、沖銷措 施和干預幅度等參數如何影響匯率、非貿易財價格與國內利率的短期跳動與動態 調整，結果發現:(1)匯率的變動與調整。若相對於貨幣市場，外國債券的實質財 富效果大於利率效果時，實施擴張性的貨幣政策，會使短期匯率發生過度調整的 現象。但若相對於貨幣市場，外國債券的實質財富效果小於利率效果時，只要政 府對外匯市場強加干預，則短期瞬間，不管政府同時在公開市場上的債券沖銷操 作如何，通常都會使短期匯率過度調整;不過，當政府從事一定範圍內的外匯干 預與幅度較小的債券沖銷操作時，則可能造成短期匯率的錯向調整。(2)非貿易 財價格的變動與調整。擴張性的貨幣政策在政府沖銷措施與外匯干預的搭配下， 妳會造成長期的非貿易財價格上升;但短期瞬間的變動調整則需視貶值對非貿易 財價格的影響、瞬間貶值的幅度、非貿易財市場中實質財富效果與貶值效果的比 例大小等因素而定。(3)國內利率的愛動與調整。擴張性的貨幣政策在政府沖銷 措施與外匯干預的搭配下，長期的國內利率變動方向不定;而短期瞬間的變動調 整相對於長期均衡利率水準是為過度調整或調整不足，則需視貶值對國內利率的 影響、瞬間貶值的幅度、資產市場中國外債券持有量對國內利率的影響大小等因 素而定。