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引文資料
題名:
臺灣證券交易所交易機制對股價之影響
書刊名:
中山管理評論
作者:
丘駿飛
/
劉維琪
/
吳欽杉
出版日期:
1995
卷期:
3:1
頁次:
頁51-79
主題關鍵詞:
集合競價
;
連續競價
;
靜態貝氏賽局
;
隨機過程
;
Periodic auction
;
Continuous auction
;
Static bayesian game
;
Stochastic process
原始連結:
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本文分析並檢視台灣證券交易所的兩種主品機制:1)集合競價-於開盤前,投資人之委託集中至交易所,然後由電腦自動撮合成立,以決定開盤價格;2)連續競價-於盤中,投資人視揭示價格而決定其委託,成交價格侷限於揭示價格範圍內。由於在台灣證券交易所的連續競價機制下,所有委託均係在特定時點,以成批、同時之方式撮合,而且成交價格係揭示價格範圍內能產生最大成立量之價格,故此連續競價機制在本質上亦屬於定期競價(Periodic Auction)系統。 本文首先將交易建構為靜態貝氏賽局(StaticBayesian Game)模式,其中投資人之信念與委託之交易量係內生地決定,且投資人將策略性地錄取行動。其次,本文亦將分別就此二主易機制之特性,建立足以適當描述價格變動之隨機過程。本文之結果商示,在二交易機制下,價格變動性均將隨參與競價之人數的增加而減少,而且均衡價格皆反映出市場共半強式效率。但是,股票報酬之期望值將取決於各別機制所引致之價格跳動幅度。再者,連續競價下之報酬變異數通常大於集合競價下之報酬變異數。
以文找文
This study analyzes and examines two alternative trading mechanisms in Taiwan Stock Exchange:I) Periodic Auction - Prior to market opening, the traders' orders are accumulated in the exchange, and then are executed automatically by computer, hence the transaction price will be discovered; II) Continuous Auction - During the trading day, the traders specify the mumber of shares to be traded, depending on the displayed bid and ask prices, and the transaction price will be restrained between them. The continuous auction mechanism of Taiwan Stock Exchange can be considered as a periodic auction system in nature, since under which all orders in a trading will be accumulated and then be executed at a specific time, and the transaction price will be the one discovered between the displayed bid and ask prices and will result in aximum trading volume. Firstly, this study models the trading as a static Bayesian game, where the number of shares traded and beliefs are determined endogenously, and the traders act strategically. Then, this study models the price changes as a stochastic process, based on the characteristics of the trading mechallisms, to describe the price behavior adequately.
以文找文
期刊論文
1.
Pagano, Marco、Röell, Ailsa(1992)。Auction and Dealership Markets: What is the difference?。European Economic Review,36(2/3),613-623。
2.
Hellwig, M. F.(1980)。On the Aggregation of Information in Competitive Markets。Journal of Economic Theory,22,477-798。
3.
Amihud, Yakov、Mendelson, Haim(1987)。Trading Mechanisms and Stock Returns: An Empirical Investigation。Journal of Finance,42(3),533-553。
4.
Wood, R. A.、McInish, T. H.、Ord, J. K.(1985)。An Investigation of Transactions Data for NYSE Stocks。Journal of Finance,40(3),723-739。
5.
Amihud, Yakov、Mendelson, Haim、Murgia, Maurizio(1990)。Stock market microstructure and return volatility: Evidence from Italy。Journal of Banking and Finance,14(2/3),423-440。
6.
Cox, J. C.、Ross, S. A.(1976)。The Valuations of Options for Alternative Stochastic Processes。Journal of Financial Economics,3,145-166。
7.
朱博湧(1990)。漲跌幅限制對台灣股票報酬之影響。Asia Pacific Journal of Management,7,141-152。
延伸查詢
8.
Akgiray, V.、Booth, G.(1986)。Stock Price Processes with Discontinuous Time Paths: An Empirical Examination。The Financial Review,21(2),163-184。
9.
Amihud, Yakov、Mendelson, Haim(1989)。Market microstructure and price discovery on the Tokyo Stock Exchange。Japan and World Economy,1,341-370。
10.
Amihud, Yakov、Mendelson, H.(1991)。Volatility, Efficiency, and Trading: Evidence from the Japanese Stock Market。Journal of Finance,46,1765-1789。
11.
Clark, P. K.(1973)。A Subordinate Stochastic Process Model with Finite Variance for Speculative Prices。Econometrica,41,135-156。
12.
Ho, T. S. Y.、Schwartz, R. A.、Whitcomb, D. K.(1985)。The Trading Decision and Market Clearing under Transaction Price Uncertainty。Journal of Finance,40(1),21-42。
13.
Grossman, Sanford(1976)。On the Efficiency of Competitive Stock Markets Where Trades Have Diverse Information。Journal of Finance,31(2),573-585。
14.
Garbade, Kenneth D.、Silber, William L.(1979)。Structural Organization of Secondary Markets: Clearing Frequency, Dealer Activity and Liquidity Risk。Journal of Finance,34,577-593。
15.
Mandelbrot, B.、Taylor, H.(1967)。On the Distribution of Stock Price Differences。Operations Research,15,1057-1062。
16.
McInish, T. H.、Wood, R. A.(1990)。A Transactions Data Analysis of the Volatility of Common Stock Returns During 1980-1984。Journal of Banking and Finance,14,99-112。
17.
Oldfield, G.、Rogalski, R.(1980)。A Theory of Common Stock Returns over Trading and Non-Trading Periods。Journal of finance,35,729-751。
18.
Mendelson, Haim(1987)。Consolidation, Fragmentation, and Market Performance。Journal of Financial and Quantitative Analysis,22,189-207。
19.
Pithyachariyakul, Pipat(1986)。Exchange Markets: A Welfare Comparison of Market Maker and Walrasian Systems。Quarterly Journal of Economics,101,69-84。
20.
Press, S.(1967)。A Compound Events Model for Security Prices。Journal of Business,317-335。
21.
Zabel, Edward(1981)。Competitive Price Adjustment without Market Clearing。Econometrica,49,1201-1221。
22.
Stoll, Hans、Whaley, Robert(1990)。Stock Market Structure and Volatility。Review of Financial Studies,3,37-71。
23.
李又剛(19890100)。股價漲跌限幅措施下的我國股市與美、日、港三國股市之比較。臺北市銀月刊,20(1)=232,14-26。
延伸查詢
24.
Lockwood, L. J.、Linn, S. C.(1990)。An Examination of Stock Market Return Volatility During Overnight and Intraday Periods 1964-1989。Journal of Finance,45,591-601。
25.
Mendelson, H.(1982)。Market Behavior in a Clearing House。Econometrica,50(6),1505-1524。
26.
Oldfield, G.、Rogalski, R.、Jarrow, R.(1977)。An Autoregressive Jump Process for Common Stock Returns。Journal of Financial Economics,5,389-418。
27.
Osborne, M. F. M.(1959)。Brownian Motion in the Stock Market。Operations Research,7(2),145-173。
28.
Merton, Robert C.(1976)。Option Pricing When Underlying Stock Returns Are Discontinuous。Journal of Financial Economics,3(1),125-144。
29.
Blattberg, Robert C.、Gonedes, Nicholas J.(1974)。A Comparison of the Stable and Student Distributions as Statistical Models for Stock Prices。Journal of Business,47(2),244-280。
30.
Fama, Eugene F.(1965)。The Behavior of Stock-Market Prices。Journal of Business,38(1),34-105。
會議論文
1.
劉亞秋(1994)。股市成交量對股市報酬及其波動性關係之研究--以台灣及香港為例。證券暨金融市場之理論與實務研討會,(會議日期: 1994年12月)。高雄。
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2.
Chen, M. H.、Chow, E. H.、Liu, V. W.、Liu, Y. J.(1994)。Intra-Day Stock Return of Taiwan: An Examination of Transaction Data。First NTU International Conference on Money and Finance,(會議日期: 1994, 06)。Taipei。
研究報告
1.
沈大白(1993)。股價漲跌幅限制與股價波動的關係--國際間比較。
延伸查詢
2.
林炯垚、盛偉德(1988)。股價漲跌幅限制對股市市場機能影響之研究。
延伸查詢
3.
Cox, J. C.、Ross, S. A.(1975)。The Pricing of Options for Jump Processes。Philadelphia, Penn.:University of Pennsylvania。
4.
Madhaven, A.(1990)。Trading Mechanisms in Securities Markets。The Wharton School, University of Pennsylvania。
學位論文
1.
胡秀琴(1991)。股價波動性、交易制度及停板限制--台灣股市之實證分析(碩士論文)。國立中山大學。
延伸查詢
2.
吳學基(1986)。限制漲跌幅度影響後續股價之實證研究--以台灣證券市場為例(碩士論文)。國立政治大學。
延伸查詢
3.
丁誌魰(1989)。股價漲跌限幅緊縮對我國股市的影響(碩士論文)。淡江大學。
延伸查詢
4.
李文良(1989)。股價漲跌幅限制對穩定股價的影響(碩士論文)。國立中央大學。
延伸查詢
圖書
1.
何憲章(1988)。我國股市漲跌停板限制之利弊分析與政策建議。二十一世紀基金會。
延伸查詢
2.
台灣證券交易所(1993)。集中市場--電腦自動交易作業簡介。台灣證券交易所。
延伸查詢
3.
Bachelier, L.(1900)。Theorie de la Speculation。Paris:Gauthier-Villars。
4.
Cox, D. R.、Miller, H. D.(1980)。The Theory of Stochastic Processes。New York:Chapman And Hall。
5.
Kannan, D.(1979)。An introduction to stochastic processes。Elsevier North Holland。
6.
Schwartz, Robert A.(1988)。Equity Markets: Structure, Trading, and Performance。Harper and Row Publishers。
7.
DeGroot, Morris H.(1970)。Optimal Statistical Decisions。McGraw-Hill Book Company。
圖書論文
1.
吳欽杉(1990)。競價制度與股價振盪幅度。台灣股票價格之研究論文集。中山管理學術研究中心。
延伸查詢
2.
Merton, R. C.(1982)。On the Mathematics and Economics Assumptions of Continuous Time Models。Financial Economics。Englewood Cliffs, NJ:Prentice-Hall。
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