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題名：股價對強制性財務預測反應之效率性研究
書刊名：會計評論
作者：林維珩／盧鎮瑋
作者(外文)：Lin, Wei-heng／Lu, Chen-wei
出版日期：2005
卷期：41
頁次：頁53-75
主題關鍵詞：異常報酬；強制性財務預測；市場效率性；前期預測有用性；Abnormal returns；Mandatory financial forecasts；Market efficiency；Prior forecast usefulness
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本研究以管理當局前期預測有用性作為衡量財務預測可靠程度的代理變數，將本期原編財務預測區分為較有用與較不具參考價值的財務預測，採用Mishkin (1983)理性預期檢定架構，測試股價對原編強制性財務預測反應之效率性。實證結果顯示，較不具參考價值的財務預測（前期預測有用性低）與未來盈餘間關聯，與股價中所反應之未來盈餘一致，但股票市場低估較有用的原編強制性財務預測所含未來盈餘的預期，顯示市場對依誠信原則編製之有用的強制性財務預測信心不足，未完全據以制定投資決策。 進一步按原編強制性財務預測高低形成五個投資組合，觀察最高組與最低組的投資組合能否賺取異常報酬，作為前述市場對強制性財務預測反應效率性實證結果的佐證。實證結果與Mishkin檢定結果相符：根據較有用財務預測預測值高低形成之最高組與最低組的投資組合則分別產生顯著正與負的異常報酬。較不具參考價值財務預測最高（低）組形成的投資組合未能賺得顯著正（負）的異常報酬，也未產生顯著負（正）的異常報酬，市場並未受這些財務預測誤導。
This study examines the efficiency of stock price responses to the initial mandatory financial forecasts issued by listed companies. The market responses to initial management forecasts are examined under Mishkin (1983) framework. The rationality of the stock price responses suggests the future earnings implications of management forecasts are embedded in prices. Mishkin test results indicate the existence of excess returns from a trading rule based on these management forecasts. The samples are grouped into two subsamples based on a measure of management forecast quality. The Mishkin test results show that, for low quality subsample, future earnings implication embedded in prices are indifferent to the future earnings implication in the initial mandatory financial forecasts. However, for high quality subsample, the Mishkin test results show that future earnings implication embedded in prices are smaller than the future earnings implication in the initial mandatory financial forecasts, suggesting that the market is conservative to the future earnings implications of high quality mandatory financial forecasts. Portfolio tests show that under-reactions to high quality management forecasts can be exploited via forming a hedged portfolio. Low quality forecasts generate neither excess returns nor excess losses. The latter corroborating evidence suggests that the market is not fooled by low quality forecasts.
期刊論文
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17.林達榮、李家琪(20020800)。可轉換公司債之財務預測誤差決定因素探討。臺灣管理學刊，2(1)，149-173。new window  延伸查詢new window
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研究報告
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學位論文
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3.林靜如(1997)。管理當局盈餘預測與財務分析師預測修正之關連性研究(碩士論文)。文化大學。  延伸查詢new window
4.陳北緯(1995)。臺灣地區上市公司財務預測宣告前後股票價差行為之研究(碩士論文)。國立中正大學。  延伸查詢new window
5.楊永吉(2002)。財務預測及其變項之實證研究(碩士論文)。國立中央大學。  延伸查詢new window
6.楊金鳳(1998)。強制性財務預測揭露對法人投資機構交易量之影響(碩士論文)。國立政治大學。  延伸查詢new window
7.趙宇桓(2003)。財務預測宣告對風險與交易量之影響(碩士論文)。中原大學。  延伸查詢new window
8.謝松年(2002)。財務預測對委託簿異質性之影響與企業生命週期之關係研究(碩士論文)。國立中正大學。  延伸查詢new window
9.鐘苑菁(2002)。市場預期每股盈餘之代理變數(碩士論文)。國立嘉義大學。  延伸查詢new window
10.蔡玉璇(2000)。強制性財務預測對股價及交易量影響之研究(碩士論文)。國立政治大學。  延伸查詢new window
11.王殷盛(2003)。財務預測資訊之市場效率性(碩士論文)。國立臺灣大學。  延伸查詢new window
12.李冠毅(1994)。財務預測揭露對股票市場影響之研究--強制性和自願性揭露之比較(碩士論文)。東吳大學。  延伸查詢new window
13.杜佳璇(2003)。多事件宣告窗口認定與股價異常報酬關聯性之研究(碩士論文)。義守大學。  延伸查詢new window
14.卓佳慶(2000)。上市公司年度營收預測與股票市場之實證分析--針對塑化、鋼鐵與電子三個產業(碩士論文)。國立東華大學。  延伸查詢new window
15.林麗萍(1996)。盈餘預測準確度與其資訊內涵之研究(碩士論文)。淡江大學。  延伸查詢new window
16.莊太平(2003)。財務預測準確度與財務預測更新對股價之影響(碩士論文)。國立臺灣大學。  延伸查詢new window
17.陳子琦(1996)。強制性財務預測資訊特質與內涵之研究(碩士論文)。國立政治大學，臺北市。  延伸查詢new window
18.陳志健(1992)。強制性增加揭露對股票市場的影響--以第十六號公報「財務預測編製要點」為例之實證研究(碩士論文)。國立中山大學。  延伸查詢new window
19.蔡永元(1999)。強制性財務預測與分析師財務預測差異性研究(碩士論文)。國立政治大學。  延伸查詢new window
20.林靜香(1994)。我國財務預測公告資訊內涵之研究(碩士論文)。國立政治大學，臺北市。  延伸查詢new window
圖書
1.Mishkin, F.(1983)。A rational expectations approach to macroeconometrics: Testing policy effectiveness and efficient market models。Chicago, IL：University of Chicago Press for the National Bureau of Economics Research。  new window
 
 
 
 
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