本文運用「匯率制度變遷」分析方法探討小型開放經濟面臨國際金融衝擊時，有 無採行外匯干預措施對於物價、利率、貨幣與匯率等相關經濟變數的影響。研究的結果發現 ，一旦發生暫時性外匯需求的增加，浮動匯率的調整機能係由本國通貨的貶值來改善本國產 品的競爭力，藉以消弭國際金融干擾產生的國際收支逆差。此一通貨貶值幅度及爾後匯率的 行徑取決於資本移動程度與相關經濟結構參數的相對大小。若當局面臨外匯市場短期需求增 加時立即捍衛匯率於原先「合理」的水準，則貨幣勢必緊縮從而物價下跌，經濟體系乃藉由 貿易條件的惡化來改善國際收支。但當金融干擾消失之後，物價即往上攀升，且在當局回復 浮動匯率的瞬間，還會發生銀根寬鬆、利率下降導致資本帳惡化的現象；而貨幣寬鬆的程度 也與資本移動性及金融干擾期間等結構參數的大小有關。如果當局旨在維持較低的物價水準 ，資本移動的程度是決定其應否干預匯市的關鍵因素。若資本移動性較大，則干預匯率的物 價水準較低，故捍衛匯率應是較佳的策略；但若資本移動性較小，則在金融衝擊的期間內， 干預匯率的物價水準固較浮動匯率為低，但一旦干擾消失，干預匯率的物價就往上爬升，一 段時間後反而會高於浮動匯率的物價水準。準此，若資本移動程度較低而金融干擾期間也較 短，則浮動匯率似較能維持低的物價水準。

　　　　　This paper incorporates the "exchange regime switch" approach into a small open economy with imperfect capital mobility and rational expectations so as to investigate the dynamic adjustment of the exchange rate, price levels and other variables. It is found that the dynamic paths of these economic variables depend on whether central banks intervene in the foreign-exchange market to fix exchange rates when an unanticipated foreign monetary shock occurs. It is shown that the monetary shock will lower price levels under fixed exchange rates if capital mobility is relatively high. When capital is less mobile and the duration of monetary shocks in relatively short, setting flexible exchange rates will tend to result in lower price levels.