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題名：以乖離率為基礎的交易策略之績效：套利有限性之啟發
書刊名：臺灣企業績效學刊
作者：蔡輝煌 引用關係／吳凱騏
作者(外文)：Tsai, Hui Huang／Wu, Kai Chi
出版日期：2016
卷期：10:1
頁次：頁17-43
主題關鍵詞：套利有限性；乖離率；動能策略；逆勢策略；Limits of arbitrage；BIAS；Momentum；Contrarian
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本研究以技術指標乖離率為基礎的配對交易策略，來檢驗效率市場的有限性。Shleifer and Vishny (1997)認為證券市場的價格偏離(prices diverge)無法立即回歸正常價格，原因為在業績導向下的套利可能不完全有效使價格偏離回歸正常，且噪音現象使套利需要承受更多風險，因此產生套利的有限性；Cai, Faff and Shin (2012)延續Shleifer and Vishny 之研究，透過非線性模型證實，當價格偏離越大時，套利將越快發生，因此偏離也將越快消失。本研究以乖離率作為辨識股價偏離依據，挑選出價格偏離較顯著之股票驗證Cai et al. 之理論。本研究選取台灣證券交易所2007 年至2015 年之上市公司作為樣本，以五日乖離率挑選出正負乖離之股票來採取不同配對交易策略。檢視發生價格偏離之股票，適用於動能策略抑是逆勢策略。實證結果發現，逆勢策略優於動能策略，逆勢策略無論配對幾家股票皆有正向報酬，且配對5 筆、20 筆、34 筆及69 筆股票分別在不同持有期間下，以配對5 筆在持有半年之後，報酬最高。逆勢策略主要是透過價格反轉來獲取報酬，本研究發現選取越極端價格偏離的股票，來執行逆勢策略越能獲取報酬，由此證實Cai, Faff and Shin 看法，也就是投資人錯誤認知(misperceptions)會引發所謂的套利受限。
This study tests the limits of arbitrage by the pair trading with BIAS, a well-known technical indicator. Shleifer and Vishny (1997) arguments that the price diverge in the stock market can not revert to the normal level in time because of the performance-driven arbitrage and the existence of noise trading, then results in limited arbitrage. This study tries to verify this argument. This study uses BIAS as the proxy of price divergence, screens out significantly divergent stocks to run empirical tests. The results show that contrarian strategy is better than momentum one, the more divergent, the better the portfolio is. This finding coincides with the argument of Shleifer and Vishny (1997), i.e. persistence of 'mispricing deepen'.
期刊論文
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學位論文
1.張清良(2008)。股票市場買賣研判指標的應用(碩士論文)。國立中正大學。  延伸查詢new window
2.蔡宜龍(1990)。台灣股票市場技術分析指標有效性之衡量(碩士論文)。國立成功大學。  延伸查詢new window
3.許勝吉(1999)。台灣股市追漲殺跌策略與反向策略之實證分析比較(碩士論文)。輔仁大學。  延伸查詢new window
4.謝朝顯(1994)。追漲殺跌投資組合策略之實證研究--台灣股市效率性之再檢定(碩士論文)。國立台灣大學。  延伸查詢new window
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6.蔡尚儒(2000)。台灣店頭市場技術分析的實證研究(碩士論文)。國立中正大學。  延伸查詢new window
7.陳建全(1998)。台灣股市技術分析之實證研究(碩士論文)。國立臺灣大學。  延伸查詢new window
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9.絲文銘(1994)。股票市場過度反應與風險變化關係之探討(碩士論文)。國立臺灣大學。  延伸查詢new window
10.林美珍(1992)。股票價格過度反應的方向、幅度、與密度(碩士論文)。國立臺灣大學。  延伸查詢new window
11.李文順(1993)。雜訊交易在臺灣股市是否存在(碩士論文)。淡江大學。  延伸查詢new window
12.蘇唯真(2005)。台灣股市動能策略與反向策略之實證研究(碩士論文)。國立中正大學。  延伸查詢new window
13.蘇鵬全(2006)。以乖離率及營收資料測試台灣上市股票操作方式之研究(碩士論文)。朝陽科技大學。  延伸查詢new window
14.洪美慧(1997)。技術分析應用於台灣股市之研究：移動平均線，乖離率指標與相對強弱指標(碩士論文)。東海大學。  延伸查詢new window
15.翁龍翔(1994)。各國股市技術分析的有效性(碩士論文)。國立臺灣大學。  延伸查詢new window
16.蘇明南(2001)。移動平均線法則應用於台灣股市之實證研究(碩士論文)。淡江大學。  延伸查詢new window
17.趙永昱(2002)。技術分析交易法則在股市擇時之實證研究(碩士論文)。國立中山大學。  延伸查詢new window
18.董茲莉(1995)。由技術分析效果驗證我國股市效率性(碩士論文)。國立中山大學。  延伸查詢new window
19.魯秉鈞(2001)。技術分析於台灣股票市場的運用--移動平均線與均量指標(碩士論文)。東海大學。  延伸查詢new window
20.謝玉華(1999)。以拔靴複製法檢驗技術分析交易策略(碩士論文)。銘傳大學。  延伸查詢new window
21.汪子淵(2002)。日本股票市場的因子探討(碩士論文)。國立東華大學。  延伸查詢new window
22.林宛庭(2014)。動能投資策略之有效性評估(碩士論文)。逢甲大學。  延伸查詢new window
23.施偉恩(2014)。利用極端乖離率架構台股投資策略(碩士論文)。僑光科技大學。  延伸查詢new window
24.翁君萍(2009)。兩岸三地股市動能策略之研究(碩士論文)。銘傳大學。  延伸查詢new window
25.陳育仁(2001)。乖離率於股價指數商品之運用(碩士論文)。國立東華大學。  延伸查詢new window
26.陳旻瑋(2013)。以乖離率技術分析定期定額投資策略停利準則之研究--臺灣50為例(碩士論文)。銘傳大學。  延伸查詢new window
27.陳鈺洺(2013)。台灣市場之資訊不對稱、資訊不確定性與動能現象(碩士論文)。國立中央大學。  延伸查詢new window
28.劉文屏(2004)。以乖離率（Bias）檢測台灣指數選擇權市場投資策略之績效(碩士論文)。逢甲大學。  延伸查詢new window
29.葉日武(1987)。以技術分析市場時機的效果驗證(碩士論文)。國立政治大學。  延伸查詢new window
單篇論文
1.Cai, C. X.，Faff, R. W.，Shin, Y.(2012)。Limited Arbitrage and Noise Momentum，http://ssrn.com/abstract=1571931，(1571931)。  new window
2.Schnusenberg, O.，Madura, J.(2000)。Global and relative over-and underreactions in international stock market indexes，https://ssrn.com/abstract=228628。  new window
 
 
 
 
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