我國近年來由於受世界經濟不景氣之影響，有不少中型以上之企業接連發生財務危機
甚至破產倒閉．企業之主持人遠走高飛，不但為經濟犯罪案件，更嚴重的是引起起眾
多員工失業的社會問題，市場供需件調的經濟問題，成千上萬債權人的法律問題．基
於此一事實，目前亟須對國內中大企業之財務危機，建立一套有效的預警系統，防患
中大企業之財務危機於未發之時．
國外對於企業失敗或破產之研究，早於１９３９年即已開始．其主要的方式為觀察失
敗企業與未失敗者，在各種財務心率上呈現的不同形態，從而建立區別模型或預測模
型．
建立模型的方法，共有兩種；一是僅憑單一的財務比率作為預測之基礎，稱為單變量
分析模型；一為藉多種財務比率，作適當的加權與組合以進行預測，稱為多，變量分
析模型．前者以William H.Beaver之研究最嚴謹且深入，其單變量模型能在企業失敗
前五年，即達７０％以上之正確區別率，玫失敗前一年更達到８７％的精確度．後者
以Edward I. Altman 之研究為開風氣先，也最具代表性，其多變量模型對破產與未
破產企業，在破產前一年甚至可達９５％的正確區分程度．
然而前人之研究，在主題上針對失敗或破產，失之過於狹窄，實用性亦不足，故本研
究乃以失敗之前置階段──危機，作為研究之主題．又前人之研究多未能提出企業失
敗之理論，在數量方法上也有可議之處，結論之邏輯推論亦有誤謬，在本研究中皆盡
量予以克服，吸數前入寶貴之經驗而求最更進一步之精進．
本研究藐先探討影響企業生存之各項因素，將其分為以下三類：（１）企業特性因素
，（２）行業特性因素，（３）經濟環境因素．，這三類因素若未能適當掌握，將導
致企業邁向失敗之途．企業之失敗可分為「財務危機階段」、「財務失調階段」、「
破產倒閉階段」，各階段反映在企業財務屬性上之形態各有不同，而財務屬性又必須
藉「財務指標」加以衡量，故利用財務指標之適當組合應可區別一企業所處之階段．
上述關係屬性又必須藉「財務指標」加以衡量，故利用財務指標之適當組合應可區別
一企業所處之階段．上述關係，可圖示如下：
┌─────┐ ┌─────┐
│ 影響企業 │ │ 企業所處 │
│ ╞═════╡ ├──────────┐
│生存之因素│ │ 之階段 │ │
└─────┘ └──┬──┘ │
│ │
│ │
┌───┴───┐ ┌───┴───┐
│ 企業之各種 │ │ 各種比率性 │
│ ├─────┤ │
│ 財務屬性 │ │ 財務指標 │
└───────┘ └───────┘
傳統上對財務屬性之分類：係分：（１）流動性，（２）結構性，（３）週轉性，（
４）獲利性等四類，每一類均有多種衡量之指標．透過各種財務指標對財務屬性之衡
量，是否能有效區別企業所處之階段，，這是本研究所要驗證的假設．詳言之，本研
究所欲否定之虛無假設為：
（１）由企業之財務屬性不能有效建立台灣中大企業財務危機之區４別模型．
（２）經由企業財務屬性所建立之區別模型，對台灣中大企業之財務危機，不具「預
測能力」。
本研究係依４８家發生財務危機之企業，按其行業別與規模之大小，尋找相似的４８
家正常企而組成樣本。然後將包括９６家企業的樣本劃分為三部份，情形如下：
（１）原始樣本─係６７年到６９年發生危機者及其對應企業共４０家，用以建立區
別模型。
（２）保留樣本─仍為上述期間但為不同於原始樣本的另外２０家家企業，用以檢驗
區別能力。
（３）後期樣本─係７０年到７１年發生危機及其對應企業共３６家，用以檢驗預測
能力。
模型的建立，係以３２種財 務指標，對原始樣本危機發生前五年之財務資料，進行
單變量及多變量分析，各自找出其最佳區別模型來。
在建立模型之前，先對３２種財務指標進行因素分析，並以多變量變異數分析（MAN-
OVA），對兩群體之有關統計特徵數進行檢定工作，以確認採取區別分析之可行性。
首先本研究以全體樣本及原始樣本，就３２種財務指標用主成份法進行因素分析，各
得出九個因素，經宜交轉軸後發現兩者之一致性相當高。故知我國中大企業在財務上
，共有下列九種屬性：獲利能力、現金狀況、財務結構、償債能力、週轉能力、成本
結構、投資報酬、現金流量、財務槓桿。此一研究結果與國外學者實證研究得出的七
個屬性，半數以上均相同。
其次本研究檢定危機企業與正常企業兩群體各財務指標之平均數，發現有顯著之差異
，亦即有區別的可能性；而其變異數經檢定發現差異並不甚顯著，即兩群體之離散情
形大致相似，故可藉線性模型進行區別。
最後乃就包含４０家企業的原始樣本，分別以財務指標的七種不同組合建立七種區別
模型，先否定了第一個虛無假設。接著再經由上述模型中選出最佳之單變量與最佳之
多變量模型，改以保留樣本及後期樣本加以檢驗，發現這兩種最佳模型均具顯著之區
別能力及預測能力，分別否定了第二及第三個虛無假設。惟單變量與多變量模型之優
劣比較，則無顯著差異，亦即分不出高下。
結論：
本研究所得出之單變量與多變量區別模型，經證實均具有預測能力，且與國外之研究
結果相近，差異之處在於模型之分界點較國外者偏低，蓋因中外國情不石，資金籌措
與運用方式殊異所致。分界點之取決須考慮兩群體先驗機率之大小，以及錯誤分類成
本之同，結論中提出一可進行模擬（Simulation）的算式，代替上述兩項因素之模型
，乃將本研究之限制詳予說明，寄望後續之研究者能一一克服。
最後並對危機預測在債權管理上、投資管理上、自行診斷上之應用略予闡述，並指出
化解危機所宜遵循之方向。