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摘要
外文摘要
引文資料
題名:
IPO詢價圈購之承銷商配售行為
書刊名:
證券市場發展季刊
作者:
陳薇如
作者(外文):
Chen, Wei-ju
出版日期:
2014
卷期:
26:3=103
頁次:
頁97-132
主題關鍵詞:
詢價圈購
;
配售行為
;
裁量權
;
資訊取得理論
;
Bookbuilding
;
Allocation
;
Discretion
;
Information extraction theory
原始連結:
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相關次數:
被引用次數:期刊(
1
) 博士論文(0) 專書(0) 專書論文(0)
排除自我引用:0
共同引用:
49
點閱:41
我國自民國93年開始,IPO案件主要以詢價圈購的方式進行。詢價圈購與競價拍賣及公開申購的最大差異在於承銷商具有股票分配的裁量權,而究竟承銷商是如何運用此裁量權目前的實證證據相當有限。本研究採用民國93年5月至民國96年5月,共計69家採詢價圈購承銷之台灣IPO公司為樣本,運用各樣本公司的逐筆圈購與配售資料,探討承銷商的配售行為並驗證詢價圈購的相關理論。實證結果顯示,限價圈購單獲得顯著較高的分配與圈購獲利,符合詢價圈購的資訊取得理論;此外,承銷商的分配相當重視股權分散的考量,小額圈購單獲得較多的分配與獲利;在對機構投資人及自然人的分配行為部份,機構投資人獲得較高的分配但卻未有顯著較高的獲利,符合承銷風險的保險假說,而機構投資人與自然人在限價圈購單及大額圈購單的配售敏感度並無顯著差異;最後,承銷商的分配裁量權會隨著超額認購情形的上升而增加。
以文找文
In Taiwan, it has become a common practice since 2004 that IPO shares are sold mainly through bookbuilding. The key distinguishing feature of IPOs conducted by bookbuilding, as opposed to auctions or public offers, is that the underwriters have discretion over who receives allocations. However, there remains very limit evidences on how this discretion is exercised. In this paper, we study a unique data set that comprises the books of 69 IPO's bookbuilding issues in Taiwan between May 2004 and May 2007, to investigate the allocation decision of the underwriters and tests theories about bookbuilding. Empirical results indicate that underwriters favor limit bids by giving larger allocations and profits. This finding is consistent with the information extraction theories. The underwriters also favor small bids, which indicate the underwriters being concerned about control issues. Institutional investors are favored with larger allocations, but their profits do not seem to be higher than other investors'. This finding supports the hypothesis that the underwriter uses his discretion to reward investors who act as a form of insurance by buying shares both in good and bad issues. In addition, the rationing sensitivities of limit bids and large bids are not significantly different for institutional and retail investors. Finally, the discretion is larger when IPOs is heavily oversubscribed.
以文找文
期刊論文
1.
Lee, Y. T.、Lin, J. C.、Liu, Y. J.(2007)。IPO auctions and private information。Journal of Banking and Finance,31(5),1483-1500。
2.
Brennan, Michael J.、Franks, Julian(1997)。Underpricing, Ownership and Control in Initial Public Offerings of Equity Securities in the UK。Journal of Financial Economics,45(3),391-413。
3.
Reuter, Jonathan(2006)。Are IPO allocations for sale? Evidence from mutual funds。The Journal of Finance,61(5),2289-2324。
4.
劉玉珍、陳薇如(20040500)。為何詢價圈購方式逐漸取代競價拍賣?。證券暨期貨月刊,22(5),16-31。
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5.
Jenkinson, T.、Jones, H.(2004)。Bids and Allocations in European IPO Bookbuilding。Journal of Finance,59(5),2309-2338。
6.
Sherman, A. E.(2000)。IPOs and Long-Term Relationships: An Advantage of Book Building。Review of Financial Studies,13(3),697-714。
7.
Sherman, Ann E.(2005)。Global Trends in IPO Methods: Book Building versus Auctions with Endogenous Entry。Journal of Financial Economics,78(3),615-649。
8.
Zhang, D.(2004)。Why Do IPO Underwriters Allocate Extra Shares when They Expect to Buy Them Back?。Journal of Financial and Quantitative Analysis,39(3),571-594。
9.
Sherman, A.、Titman, S.(2000)。Building the IPO Order Book: Underpricing and Participation Limits with Costly Information。Journal of Financial Economics,65(1),3-29。
10.
Cornelli, F.、Goldreich, D.(2003)。Bookbuilding: How Informative Is the Order Book?。Journal of Finance,58(4),1415-1443。
11.
林象山、薛富井、陳長利(19990100)。新股訂價偏誤對承銷商公司價值的影響。管理評論,18(1),97-111。
延伸查詢
12.
Ljungqvist, A. P.、Wilhelm, W. J.(2002)。IPO Allocations: Discriminatory or Discretionary?。Journal of Financial Economics,65,167-201。
13.
Benveniste, Lawrence M.、Wilhelm, William J.(1990)。A Comparative Analysis of IPO Proceeds under Alternative Regulatory Environments。Journal of Financial Economics,28(1/2),173-207。
14.
Cornelli, F.、Goldreich, D.(2001)。Bookbuilding and strategic allocation。The Journal of Finance,56(6),2337-2369。
15.
馬黛、胡德中(20030400)。承銷配售機制之決定及其對IPO折價之影響:競價拍賣、詢價圈購與公開申購。財務金融學刊,11(1),1-40。
延伸查詢
16.
陳安琳、李文智、林宗源(19990100)。新上市公司股票之發行折價--代理成本與公司控制之研究。中國財務學刊,6(3),1-23。
延伸查詢
17.
陳軒基、葉秀娟、陳右超(20030100)。承銷制度與折價幅度:臺灣初次上市櫃股票之實證分析(1980-2000)。證券市場發展,14(4)=56,175-198。
延伸查詢
18.
Benveniste, Lawrence M.、Spindt, Paul A.(1989)。How Investment Bankers Determine the Offer Price and Allocation of New Issues。Journal of Financial Economics,24(2),343-361。
19.
Rock, Kevin(1986)。Why New Issues Are Underpriced?。Journal of Financial Economics,15(1/2),187-212。
20.
Ritter, Jay R.、Welch, Ivo(2002)。A Review of IPO Activity, Pricing, and Allocations。The Journal of Finance,57(4),1795-1828。
21.
Barber, Brad M.、Lee, Yi-Tsung、Liu, Yu-Jane、Odean, Terrance(2009)。Just How Much Do Individual Investors Lose by Trading?。The Review of Financial Studies,22(2),609-632。
22.
Spatt, C.、Srivastava, S.(1991)。Preplay Communication, Participation Restrictions, and Efficiency in Initial Public Offerings。Review of Financial Studies,4(4),709-726。
23.
Aggarwal, R.(2003)。Allocation of Initial Public Offerings and Flipping Activity。Journal of Financial Economics,68,111-135。
會議論文
1.
Chemmanur, T. J.、Hu, G.(2007)。Institutional Trading, Allocation Sales, and Private Information in IPOs。EFA 2006 Zurich Meetings。
研究報告
1.
Binay, M. M.、Pirinsky, C. A.(2003)。How Important is Relationship for Underwriters and Institutional Investors。
其他
1.
Smith, R.(2002)。NASD Proposes Tougher Rules to Crack Down on IPO Abuses,http://online.wsj.com/ news/articles/SB102789536169935560.。
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