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題名：實質選擇權在BOT資本投資決策之應用--以高雄捷運為例
書刊名：臺灣銀行季刊
作者：黃嘉興／凃新南
出版日期：2004
卷期：55:3
頁次：頁289-325
主題關鍵詞：實質選擇權；BOT資本投資決策；高雄捷運；公共建設
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由公共建設具有投資金額大、存續期間長、投資風險高的特性，投資期間往往因不確定因素的存在，而作投資決策評估時，大部份均使用傳統資本投資評價模式(例如回收期間法、IRR法、PI法或是NPV法等)作為評估方式，以求取專案價值。但若依傳統資本投資評價模式所評估而做成之投資決策，將無法反應特許公司在投資與興建、營運過程中面對劇烈的環境變動與不確定情形下的彈性價值，且未能充分掌握事與反應真正BOT計畫之投資價值。近年來，實質選擇權相關理論興起，將選擇權的曲念應用在投資決策之分析上，認為實質資產的價值，除了基本之價值外，尚包含彈性(flexibility)與機會(Opportunity)的價值，提供決策者一個彈性與權變(Flexible and Contingent)之投資決策模式，將管理彈性數量化，反應出過去被傳統資本評價模式所忽略的價值，使得投資決策出現錯誤之機率可以大幅降低，並可得出投資方案真正的價值及最佳投資時機。 因此本研究之主要目的是應用實質選擇權之基本觀念及理論架構，以高雄捷運BOT案做為個案研討對象，將BOT公共建設計畫類比為美式外幣選擇權，以二項式評價模式來進行BOT公共建設投資案的價值評估。模擬結果顯示：原本自償能力僅16%的投資案，實際上可能因潛在之不確定性越高，所產生的策略性投資效益越大，而深具吸引力。研究結果可讓政府於從事規畫時，暸解公共建設在面對劇烈的環境變動與具有不確定性因素之環境下的商業價值，作為授與民間企業參與公共建設範圍及規模拿捏之參考；亦可提供民間企業在評估是否參與BOT公共建設投資案之參考。當民間業者對自己之經營管理能力有信心，並看好BOT投資案未來投資效益而願意承擔較高水準之不確定性，則不確定性越高，未來所可能產生的策略性投資效益便隨之增加。
期刊論文
1.Tiong, R. L.(19950900)。Competitive Advantage of Equity in BOT Tender。Journal of Construction Engineering and Management，121(13)，282-283。  new window
2.Majd, S.、Pindyck, R. S.(1987)。Time to Build, Option Value, and Investment Decision。Journal of Financial Economics，18(1)，7-27。  new window
3.Luehrman, Timothy A.(1998)。Investment Opportunities as Real Option: Getting Started on the Number。Harvard Business Review，76(4)，51-67。  new window
4.Luehrman, Timothy A.(1998)。Strategy as a portfolio of real options。Harvard Business Review，76(5)，89-100。  new window
5.Titman, Sheridan(1985)。Urban land prices under uncertainty。The American Economic Review，75(3)，505-514。  new window
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8.Nichols, N. A.(1994)。Scientific management at Merck: an interview with CFO Judy Lewent。Harvard Business Review，72(1)，89-99。  new window
9.Teisberg, E. O.(1994)。An Option Valuation Analysis of Investment Choices by a Regulated Firm。Management Science，40(4)，535-548。  new window
10.Quigg, L.(19930600)。Empirical Testing of Real Option-Pricing Model。The Journal of Finance，48(2)，621-639。  new window
11.Merton, R. C.(19980600)。Application of Option-Pricing Theory: Twenty-Five Years Later。The American Economic Review，88(3)，323-349。  new window
12.Kenma, A. G. Z.(1993)。Case Study on Real Option。Financial Management，1993(Autumn)，251-258。  new window
13.Kulatilaka, N.(1993)。The Value of Flexibility: The Case of a Dual-FuelIndustrialSteam Boiler。Financial Management，1993(Autumn)，271-280。  new window
14.Lee, C. Jevons(1988)。Capital Budgeting Under Uncertainty: The Issue of Optimal Timing。Journal of Business Finance & Accounting，15(2)，155-168。  new window
15.Luehrman, T. A.(1997)。What' s It Worth: A General Manager' s Guide to Valuation。Harvard Business Review，75(3)，132-142。  new window
16.David, A. K.、Fernando, P. N.(1995)。The BOT Option。Energy Policy，23(8)，669-675。  new window
17.Dentskevich, P.、Salkin, G.(1991)。Valuation of Real Project Using Option Pricing Techniques。Omega，19(4)，207-222。  new window
18.Dixit A. K.、Pindick, R. S.(1995)。The Option Approach to Capital Investment。Harvard Business Review，77(3)，105-115。  new window
19.鄭鈞元(19970600)。選擇權評價抓得住萬變--投資分析與選擇權觀念之應用。會計研究月刊，139，120-130。  延伸查詢new window
20.劉芬美(19950100)。BOT計畫之籌劃與風險分擔。臺北銀行月刊，26(1)=304，30-50。  延伸查詢new window
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22.陳振遠、張文隆(20001200)。高雄捷運系統財務規劃之研究。臺灣經濟金融月刊，36(12)=431，36-46。  延伸查詢new window
23.周麗娟、張大成(19980300)。金融選擇權與實質選擇權。臺北銀行月刊，28(3)=329，12-24。  延伸查詢new window
24.周麗娟、張大成(19980300)。金融選擇權與實質選擇權。臺北銀行月刊，28(3)=329，12-24。  延伸查詢new window
25.王健安(19981200)。資本投資計畫評核術的新觀念--實質選擇權之理論與實證方法的文獻回顧。臺灣土地金融季刊，35(4)=138，75-99。  延伸查詢new window
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27.Myers, Stewart C.(1977)。Determinants of Corporate Borrowing。Journal of Financial Economics，5(2)，147-175。  new window
28.徐守德、黃玉娟、陳伯蒼(19981000)。投資計畫評估--選擇權評價理論之應用。管理評論，17(3)，1-25。new window  延伸查詢new window
29.Cox, John C.、Ross, Stephen A.、Rubinstein, Mark(1979)。Option Pricing: A Simplified Approach。Journal of Financial Economics，7(3)，229-263。  new window
會議論文
1.張大成(1998)。BOT之放棄價值的評估--以台灣高速鐵路為例。中國財務學會87年論文研討會。台北。868-882。  延伸查詢new window
2.黃國良、洪德蒼、凃新南(2000)。高雄捷運系統BOT案風險分析與財政效益之探索性研究。兩岸公共與地方財政創新研討會。高雄。  延伸查詢new window
學位論文
1.陳柏蒼(1997)。投資計畫評估--選擇權評價理論之應用(碩士論文)。國立中山大學。  延伸查詢new window
2.宋懿璇(1998)。實質選擇權在資本投資決策之應用--民間參與公共建設BOT模式分析(碩士論文)。東吳大學。  延伸查詢new window
3.王欣群(1997)。BOT專案計畫財務規劃之探討--以台灣高速鐵路為例(碩士論文)。國立成功大學。  延伸查詢new window
4.王昭文(1998)。實質選擇權在專案評估方面之應用--以高速鐵路為例(碩士論文)。國立中山大學。  延伸查詢new window
5.李宗政(1999)。民間參與投資BOT交通建設之決策分析--相關開發機會之考量(博士論文)。國立交通大學。new window  延伸查詢new window
6.陳俊達(1999)。BOT投資專案之實質選擇權評價--以月眉育樂園區為例(碩士論文)。東吳大學。  延伸查詢new window
圖書
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2.Hull, John C.(1997)。Options, Futures, and Other Derivatives。Prentice-Hall。  new window
3.謝劍平(1999)。財務管理--新觀念與本土化。臺北：智勝文化事業有限公司。new window  延伸查詢new window
4.Amram, Martha、Kulatilaka, Nalin(1999)。Real Options: Managing Strategic Investment in an Uncertain World。Harvard Business School Press。  new window
圖書論文
1.李宗政、吳壽山、許和鈞(1998)。應用選擇權定價模式評估BOT投資之方法與效益。公共建設民營化。中華民國營建管理協會。  延伸查詢new window
 
 
 
 
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