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外文摘要
引文資料
題名:
臺灣股市三大法人持股調整、群聚效應、回饋交易、串流行為與群聚之動量持續性
書刊名:
管理與系統
作者:
盧陽正
/
翁振益
/
方豪
作者(外文):
Lu, Yang-cheng
/
Wong, Jehn-yih
/
Fang, Hao
出版日期:
2008
卷期:
15:4
頁次:
頁523-543
主題關鍵詞:
三大法人
;
群聚效應
;
回饋交易
;
串流
;
報酬持續性量
;
Three major types of institutional investors
;
Herding effect
;
Feedback trading
;
Cascading
;
Return persistence
原始連結:
連回原系統網址
相關次數:
被引用次數:期刊(
4
) 博士論文(
1
) 專書(0) 專書論文(0)
排除自我引用:
4
共同引用:
24
點閱:137
本研究探討臺灣股市中三大法人持股調整行爲,是否產生群聚效應(herding effect)、回饋交易(feedback trading)、串流(cascading)及群聚影響價格(herding impacting price)等行爲。本研究的實證結果發現,臺灣股市中外資及投信持股之調整將伴隨群聚效應,而自營商持股改變則不具群聚效應。外資及投信的持股改變與證券超常報酬率間的群聚效應,主要係導源於”外資及投信持股改變影響股票超常報酬率之現象”。外資及投信持股調整會伴隨正向回饋交易及串流行爲;而自營商持股之改變則會伴隨負向的回饋交易且未具串流行爲。外資及投信法人之串流行爲相較其正向回饋交易之影響爲大。就臺灣股市整體而言,外資持股調整所引起的超常報酬的動量或反向效應,相對小於以本土法人持股調整爲依據的動量或反向效應,而其正超常報酬的持續性則較長。由三大法人持股改變顯著驅動超常報酬率之現象,隱含了臺灣股市並不具有完全效率性,投資人可以正向或反向地追隨三大法人持股改變的訊號調整投資組合,創造出顯著的平均報酬。
以文找文
This study explores whether share ownership adjustments by the three major types of institutional investors in the Taiwan stock market would produce herding effect, feedback trading, cascading and herding impacting price. Empirical results of this study find that share ownership adjustments by foreign investors and securities investment trusts would accompany with herding effect, whereas changes in share ownership by dealers would not produce any herding effect. The herding effect between changes in share ownership by foreign investors and securities investment trusts and abnormal returns primarily stems from "abnormal returns driven by changes in share ownership by foreign investors and securities investment trusts". Further, share ownership adjustments by foreign investors and securities investment trusts would accompany positive feedback trading and cascading, whereas changes in share ownership by dealers would accompany negative feedback trading and no cascading. Cascading by foreign investors and securities investment trusts has a greater impact than its positive feedback trading. In the Taiwan stock market, the momentum or contrarian effect in abnormal returns derived from share ownership adjustments by foreign investors is smaller than that derived from share ownership adjustments by local institutional investors; however, the persistence in positive abnormal returns of foreign investors lasts longer. Changes in three major institutional investors' share ownership clearly drive abnormal returns, implying the market inefficiency existing in the Taiwan stock market. Investors are able to follow the signals derived from changes in three major institutional investors' share ownership or operate in the reverse to create portfolios and generate significant abnormal returns.
以文找文
期刊論文
1.
張宮熊(20000100)。臺灣股票市場三大法人與一般投資人間資訊傳遞結構之研究--以農曆新年效應為例。證券金融,64,87-105。
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2.
Sias, R. W.(2004)。Institutional Herding。The Review of Financial Studies,17(1),165-206。
3.
Bikhchandani, S.、Hirshleifer, D.、Welch, I.(1992)。A theory of fads, fashion, custom, and culture change as information cascades。Journal of Polotical Economy,100(5),992-1026。
4.
李光輝、歐興祥、張炳耀(20001200)。外資與我國股市互動關係之探討。中央銀行季刊,22(4),67-79。
延伸查詢
5.
Froot, Kenneth A.、Scharfstein, David S.、Stein, Jeremy C.(1992)。Herd on the Street: Informational Inefficiencies in a Market with Short-Term Speculation。Journal of Finance,47(4),1461-1484。
6.
Hirshleifer, David、Subrahmanyam, Avanidhar、Titman, Sheridan(1994)。Security Analysis and Trading Patterns When Some Investors Receive Information Before Others。Journal of Finance,49(5),1665-1698。
7.
Nofsinger, John R.、Sias, Richard W.(1999)。Herding and Feedback Trading by Institutional and Individual Investors。The Journal of Finance,54(6),2263-2295。
8.
de Long, J. Bradford、Shleifer, Andrei、Summers, Lawrence H.、Waldmann, Robert J.(1990)。Noise trader risk in financial markets。Journal of Political Economy,98(4),703-738。
9.
Granger, Clive W. J.(1969)。Investigating causal relations by econometric models and cross-spectral methods。Econometrica: Journal of the Econometric Society,37(3),424-438。
10.
李春安、賴藝文(20050800)。股市劇烈變動區間臺灣股票市場與本國機構投資人從眾行為之研究。臺灣管理學刊,5(2),231-267。
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11.
Grinblatt, Mark、Titman, Sheridan、Wermers, Russ(1995)。Momentum investment strategies, portfolio performance, and herding: A study of mutual fund behavior。The American Economic Review,85(5),1088-1105。
12.
Lakonishok, Josef、Shleifer, Andrei、Vishny, Robert W.(1992)。The Impact of Institutional Trading on Stock Prices。Journal of Financial Economics,32(1),23-43。
13.
Fama, Eugene F.、MacBeth, James D.(1973)。Risk, Return, and Equilibrium: Empirical Tests。Journal of Political Economy,81(3),607-636。
14.
Jones, S. L.、Winters, D. B.(1999)。Delayed Reaction in Stocks with the Characteristics of Past Winners: Implications for Momentum, Value, and Institutional Following。Quarterly Journal of Business and Economics,38,21-39。
15.
Bikhchandani, S.、Sharma, S.(2001)。Herd Behavior in Financial Markets, Staff Papers。International Monetary Fund,47,279-310。
16.
Borensztein, E.、Gelos, R. G.(2003)。A Panic-prone Pack? The Behavior of Emerging Market Mutual Funds, Staff Papers。International Monetary Fund,50,43-63。
17.
許鈺珮、廖彥豪(2005)。機構投資人買賣超與臺灣加權股價指數互動關係之研究。證券櫃檯,114,56-67。
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研究報告
1.
Cai, F.、Kaul, G.、Zheng, L.(2000)。Institutional Trading and Stock Returns。0。
2.
Sias, R.、Starks, L.、Titman, S.(2002)。The Price Impact of Institutional Trading。0。
其他
1.
Chari, V. V.,Kehoe, P.(1999)。Financial Crises as Herds, Mimeo,0。
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