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引文資料
題名:
散戶投資人處分效果之研究--考量公司市場價值下之實證結果
書刊名:
管理學報
作者:
許光華
/
林秉瑋
作者(外文):
Hsu, Kuang-hua
/
Lin, Ping-wei
出版日期:
2005
卷期:
22:1
頁次:
頁85-107
主題關鍵詞:
處分效果
;
行為財務學
;
展望理論
;
散戶投資人
;
Disposition effect
;
Behavioral finance
;
Prospect theory
;
Individual investors
原始連結:
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相關次數:
被引用次數:期刊(
17
) 博士論文(
1
) 專書(0) 專書論文(0)
排除自我引用:
16
共同引用:
47
點閱:102
Shefrin and Statman (1985)所提出之處分效果(Disposition Effect),乃指投資者對於獲利的股票有賣出太快的傾向,對於有損失的股票則顯現持有過久的現象。本研究參照Weber and Camerer (1998)之處分係數,以散戶投資人之融資賣出資料代表其處分行爲,實證結果顯示台灣股市之散戶投資人硬實存有處分效果。此外,本研究進一步分析投資者心理效果之差異性,即於研究樣本中,選取上市股票市值比重最大與最小者各30家,依報酬率區間、多空走勢、月份等不同屬性加以區隔,作爲差異性分析的依據。研究發現,以前述屬性劃分的分析結果,皆顯著存有處分效果。然而加入報酬率區間考量後,則前一周報酬率介於0%~±2%(不含0%)時,處分效果不顯著。至於本研究依序以規模效應、不同走勢期間以及月份效果所提出之假說,除了春節期間(一、二月份)與年終(十二月份)處分效果小於其他月份之驗證無法獲得充分支持外,其餘假說在不同屬性下,實證結果大多得到支持。
以文找文
The disposition effect proposed by Shefrin and Statman (1985) suggests that investors tend to hold losing stocks too long and to sell winning stocks too early. We employ the disposition coefficient from Weber and Camerer (1998), and use data on the redemption of margin purchase to represent the trading behavior of individual investors in Taiwan's stock markets. We try to find whether the individual investors in Taiwan's stock markets indeed exhibit the disposition effect. Moreover we analyze the different psychological effects of investors by selecting the biggest and smallest 30 listed companies amongst our sample data and categorizing them according to the range of their rates of return, bullish or bearish market, and, the month of the year. The literature has seen two main streams in the study of disposition effect. One involves comparison of unusual trading volumes, which might have positive relationship with the disposition effect. The other is based on realized gains and realized losses to test the disposition effect such as models introduced by Odean (1998) and Weber and Carmerer (1998). Most of previous studies of the disposition effect, however use Odean's (1998) model rather than that of Weber and Camerer (1998). In view of this, we use the disposition coefficient (α) of Weber and Camerer (1998) in this study to examine individual investors' behaviors in bull and bear markets. We propose four hypotheses for our empirical study. The first hypothesis assumes that individual investors do show the disposition effect (α>0). The second hypothesis supposes that investors tend to show stronger disposition effect for the stocks of small companies than for those of large companies. The third hypothesis presumes that the disposition effect in a bullish market is stronger than in a bearish market. The final hypothesis supposes that the disposition effects in the period of Chinese New Year vacation (January and February) and at the end of the year (December) are significantly less obvious than those otherwise. In other words, we nest the models of Odean (1998) and Weber and Camerer (1998) to test individual investors' disposition effects via empirical studies taking into account market valuations. Generally, we examine the disposition effect in Taiwan's stock markets from the perspective of behavioral finance. From the results of our empirical study, we find that the disposition effect does exist within each category except when the rate of return for the previous week falls between 0% and ±2% (0% excluded). Also, we cannot find evidence of significant difference in the disposition effect during the Chinese New Year period (January and February) to those in the rest of the year Similarly, investors do not tend to show signficantly different disposition effects at the end of the year (December) to those during the remaining months.
以文找文
期刊論文
1.
Lakonishok, J.、Smidt, S.(1986)。Volume for winners and losers: taxation and othermotives for stock trading。Journal of Finance,41(4),951-974。
2.
Weber, M.、Camerer, C. F.(1998)。The disposition effect in securities trading: An experimental analysis。Journal of Economic Behavior and Organization,33(2),167-184。
3.
Ferris, S. P.、Haugen, R. A.、Makhija, A. K.(1988)。Predicting Contemporary Volume with History Volume at Differential Price Levels: Evidence Supporting the Disposition Effect。Journal of Finance,43(3),677-697。
4.
周賓凰、池祥萱、周冠男、龔怡霖(2002)。行為財務學--文獻回顧與展望。證券市場發展季刊,14(2)=54,1-47。
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5.
Kahneman, D.、Tversky, A.(1979)。Prospect theory: An analysis of decision under risk。Econometrica,47(2),263-291。
6.
Fama, Eugene F.、French, K. R.(1998)。Market Efficiency, Long-Term Returns, and Behavioral Finance。Journal of Financial Economics,49(3),283-306。
7.
Odean, Terrance(1998)。Are Investors Reluctant to Realize Their Losses?。The Journal of Finance,53(5),1775-1798。
8.
Shefrin, Hersh、Statman, Meir(1985)。The Disposition to Sell Winners Too Early and Ride Losers Too Long: Theory and Evidence。The Journal of Finance,40(3),777-790。
9.
Fama, Eugene F.、French, Kenneth R.(1995)。Size and Book-to-Market Factors in Earnings and Returns。The Journal of Finance,50(1),131-155。
10.
Fama, Eugene F.(1970)。Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work。The Journal of Finance,25(2),383-417。
11.
Jegadeesh, Narasimhan、Titman, Sheridan(1993)。Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency。The Journal of Finance,48(1),65-91。
12.
Odean, Terrance(1999)。Do Investors Trade too Much?。American Economic Review,89(5),1279-1298。
13.
李正福、顏吉利、張清富(1993)。Informational efficiency of capital market revisited: Anomalous evidence from a refined test。Advances in Quantitative Analysis of Finance and Accounting,2(Part A),39-65。
14.
Frino, A.、Johnstone, D.、Zheng, H.(2004)。The Propensity for Local Traders in Futures Markets to Ride Losses: Evidence of Irrational or Rational Behavior?。Journal of Banking & Finance,28,353-372。
15.
Kaustia, M.(2004)。Market-wide Impact of the Disposition Effects: Evidence from IPO Trading Volume。Journal of Financial Markets,7,207-235。
16.
Owhler, A.、Heilmann, K.、Larger, V.、Oberlander, M.(2003)。Coexistence of Disposition Investors and Momentum Traders in Stock Markets: Experimental Evidence。Journal of International Financial Markets, Institution & Money,13,503-524。
會議論文
1.
邱顯比、葉銀華、陳軒基、許培基(2002)。Does Yearend Sweep Ameliorate the Disposition Effect of Mutual Fund Investors?。0。1-29。
延伸查詢
2.
葉銀華、邱顯比、許培基、陳軒基(2002)。Who Are Reluctatant to Realize Their Lossers?。0。98-116。
延伸查詢
研究報告
1.
Grinblatt, M.、Han, B.(2001)。The Disposition Effect and Momentum。0。
學位論文
1.
夏清田(2001)。Investor Trading Behavior and Stock Returns in Taiwan Stock Exchange(碩士論文)。國立政治大學。
延伸查詢
2.
沙勝毅(2000)。台灣股票市場散戶與外資投資心理之比較研究(碩士論文)。銘傳大學。
延伸查詢
3.
許祐瑞(2002)。台灣股市散戶與三大法人處分效果之研究(碩士論文)。國立高雄第一科技大學。
延伸查詢
4.
白芳苹(2002)。基金投資人之錯置效果--台灣地區實證研究(碩士論文)。國立臺灣大學。
延伸查詢
5.
李香瑩(2002)。散戶交易行為與投資績效,0。
延伸查詢
圖書
1.
Goldberg, Joachim、Von Nitzsch, Rüdiger、Morris, Adriana(2001)。Behavioral Finance。New York, NY。
2.
Francis, J. C.(1986)。Portfolio Analysis。Upper Saddle River, NJ:New Jersey:Prentice Hall。
3.
Shefrin, H.(2000)。Beyond Greed and Fear: Finance and the Psychology of Investing。Harvard Business School Press。
4.
Shleifer, Andrei(2000)。Inefficient Market: An Introduction to Behavioral Finance。Oxford University Press。
推文
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