自去年（民國八十七年）一月一日起，我國賦稅制度由原來的分離課稅制，改制 為合併課稅制，也就是所謂的「兩稅合一」制。此一劃時代的稅制改革，對股東營利所得 及企業轉投資收益課稅規定，有重大改變和突破，將影響投資者之投資決策以及企業股利 政策之制定。適逢此一難得的機會，本文以「兩稅合一」實施之前一年與之後一年為樣本 期間，針對有宣告股利發放的上市、上櫃公司，研究股利及股價的相對變動關係，以評估 公司及投資人如何反應股利的稅負效果。主要的研究主題有三：一為利用配對檢定，檢測 「兩稅合一」實施前後，股利發放率的變動情形；其次乃試著探討，「兩稅合一」實施前 後，稅對公司每股股利發放額度的影響程度是否不同。最後本文則嘗試利用橫斷面迴歸分 析，「兩稅合一」實施前後，公司價值與股利率間的關係有何異同。經實證分析後，可發 現：一、大抵上，在台灣，稅的假說是成立的，即使是高科技產業亦然；且當稅負減輕時 ，稅對股利政策的影響力相對降低。二、扣抵權可抵減稅的好處，對公司和股東整體而言 ，大於加徵保留盈餘稅的缺失。此可能乃因加徵的保留盈餘稅，僅為預繳性質，待股利分 配後，仍可享扣抵權之故。三、儘管已將風險測量因子納入考慮，但要很純粹、不受其他 因素（如：盈餘）干擾地檢測出稅對公司價值的影響是很困難的，且期間僅有兩年，難保 不受到干擾致使結果有所扭曲。